鼎茂宏升策略鼎际得POE项目中试投产申万宏源看好未来发展空间

6月19日，申万宏源对鼎际得(603255)发布评级报告，首次授予鼎际得“增持”评级。报告指出，随公司POE项目建成投产陆续贡献增量，2026年PE估值水平明显低于行业平均。预计公司2025—2027年归母净利润0.92亿元、1.77亿元、3.6亿元，对应PE估值分别为42倍、22倍、11倍，选取可比公司岳阳兴长、凯立新材、利安隆、联泓新科，行业平均2025—2027年PE估值为36倍、25倍、21倍。

在此之前，鼎际得发布公告称，公司控股子公司鼎际得石化科技有限公司（简称“石化科技”）旗下的高端新材料项目中试装置投料试生产并已成功产出合格POE产品，生产运行稳定，产品指标达到了国际同类产品的标准，为石化科技高端新材料项目年产20万吨POE装置顺利投产奠定了坚实的基础。

申万宏源报告称，鼎际得深耕高分子催化剂及抗氧剂，发展POE业务规划第二成长曲线。公司2004年成立即推出丙烯聚合高效催化剂，2006年开始布局抗氧剂业务，并逐步确立催化剂和抗氧剂双主业催化剂是下游产业烯烃聚合技术的核心，抗氧剂是聚烯烃造粒过程添加的主要化学助剂，公司可以提供单剂和定制化复合助剂产品，满足客户一站式、多样化需求，不断增加客户黏性。

截至2024年末，鼎际得现有产能包括催化剂400吨、抗氧剂单剂38500吨和复配剂28500吨，另有催化剂150吨、抗氧剂单剂6500吨在建，规模不断提升。申万宏源认为，鼎际得领先布局POE项目，整体规划40万吨/年POE联合装置和30万吨/年α-烯烃装置，其中一期20万吨/年POE联合装置和30万吨/年乙烷制α-烯烃装置后工段计划2025年投产，有望成为公司第二成长曲线。

申万宏源分析认为，POE产品性能突出，国内需求仍依赖进口，关注国产化项目突破。POE具备高弹性体、高强度、高伸长率等优异力学性能和良好低温性能，下游广泛应用在医用、电器、玩具、汽车、光伏等领域。

2024年，国内POE消费量约91万吨，基本全部来自进口，其中光伏领域POE需求占比持续提升。根据各公司公告，海外POE产能约为252万吨，主要掌握在海外化工企业手中，如陶氏化学、埃克森美孚、北欧化工、三井化学、LG化学、SK集团和沙特基础工业公司。

“国内实现工业化装置仅贝欧亿和万华化学，分别建成3万吨/年、20万吨/年装置，鼎际得有望成为继万华化学之后，第二家建成超10万吨规模POE企业分享国产化大趋势蛋糕。”申万宏源称。

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